投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　广联达(002410) 事务描述 8月25日，公司发布2025年半年报，此中，2025上半年公司实现收入28。00亿元，同比削减5。37%；上半年实现归母净利润2。37亿元，同比增23。65%，实现扣非净利润2。14亿元，同比增22。67%。2025年二季度公司实现收入15。72亿元，同比减5。24%；二季度实现归母净利润2。07亿元，同比增加11。63%，实现扣非净利润1。95亿元，同比增加10。88%。 事务点评 营业布局优化鞭策公司盈利能力进一步改善。受下逛房地产新开工面积持续下滑影响，本年上半年公司收入增加照旧承压，但跟着公司拓展基建营业、结构海外市场以及积极拥抱AI，将来收入端将呈现必然增加韧性。 2025上半年公司毛利率为87。79%，较上年同期提高1。11个百分点，次要是由于公司自动优化营业布局，削减非焦点、低毛利产物的发卖。正在费用端，因为公司加强产物推广，相关告白及营业宣传费用添加，上半年发卖费用同比增加3。78%，而跟着公司构成营业聚焦及加强费用管控，上半年研发投入同比削减7。73%，同时受益于一次性弥补金等人力成本削减，办理费用同比削减13。11%。得益于营业布局优化及费用管控，2025上半年公司净利率达9。20%，较上年同期提高2。25个百分点。此外，跟着公司持续加强回款办理，上半年公司发卖商品、供给劳务收到的现金同比客岁添加1。62亿元，运营勾当发生的现金净流出同比削减19%。 数字成本云合同降幅收窄，数字施工毛利率大幅提拔。分营业看，1）2025上半年数字成本营业实现收入22。86亿元，同比削减7。06%，次要是由前期签定云合同分期结转的收入削减所致，而Q2新签云合同降幅已较着收窄，此中，保守制价营业续费率同比提拔1。3个百分点，新产物中清标产物收入持续增加，目标网、成本测算收入增速超30%；2）上半年数字施 工营业实现收入3。12亿元，同比增加8。21%，扭转收入下滑趋向，而且，公司鼎力推广项目级尺度化产物，削减低毛利率产物占比，鞭策施工营业毛利率提拔至52。01%，较上年同期提高26。03个百分点；3）上半年数字设想营业实现收入0。31亿元，同比减13。11%，此中数维房建和数维基建产物能力均正在持续快速升级；4）上半年海外营业实现收入1。16亿元，同比增9。62%，此中Q2增速达21。62%，同时Q2公司亚洲区域客户续费率环比提拔超10个百分点， 公司的AI结构已初显成效，并起头逐渐贡献增量收入。一方面，公司持续打磨行业AI平台，本年上半年平台AI办事挪用量超4000万次，行业AI平台模子办事消费达143亿Tokens，同时，行业AI平台支持AI使用快速开辟，目前已赋能80多个AI产物开辟，并支持17个AI使用发布；另一方面，公司环绕设想一体化、成本精细化、施工精细化等高价值场景持续打制AI产物，此中，AI原出产品Concetto的AI衬着鸟瞰图生成结果行业领先，并初创三维模子合成；AI+成本产物可以或许将智能预算拆分效率提拔10倍，将AI标前成本编制效率提拔7倍；融入AI能力的项目决策系统PMSmart正在数据采集、毗连、阐发决策方面较人工提效30倍。本年上半年，由AI间接带来的合同已跨越4000万，同时AI持续赋能产物升级，提拔产物合作力，间接鞭策营业增加。 投资 公司做为建建IT龙头厂商，将来正在建建业数字化转型持续推进下将充实受益，调整盈利预测，估计公司2025-2027年EPS别离为0。29\0。34\0。38，对应公司8月28日收盘价15。38元，2025-2027年PE别离为 53。24\45。51\40。31，维持“增持-A”评级。 风险提醒 下旅客户需求不及预期，营业拓展不及预期，汇率波动风险，市场所作加剧风险。广联达(002410) 事务概述：2025年8月25日公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现停业收入27。84亿元，同比下降5。23%；实现归属于上市公司股东的净利润2。37亿元，同比增加23。65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2。14亿元，同比增加22。67%。 焦点营业回暖，盈利能力提拔。2025H1公司收入短期承压，次要系焦点的数字成本营业收入同比削减7。06%，此中超60%的变更是因为前期签定云合同分期结转的收入削减所致，但第二季度新签云合同降幅已较着收窄。正在收入端承压布景下，公司盈利能力逆势提拔，次要得益于：1）毛利率提拔：公司自动调整产物布局，削减非焦点、低毛利产物发卖，全体毛利率同比提拔1。11个百分点至87。79%。2）费用管控成效显著：公司优化资本投放，办理费用同比下降13。11%。 营业布局持续优化，施工营业转型收效，新兴营业崭露头角。公司正在巩固焦点营业的同时，积极拓展新增加点，营业布局更趋健康：1）数字施工营业转型结果显著：实现停业收入3。12亿元，同比增加8。21%。公司果断推进施工营业转型，聚焦高毛利尺度化产物，第二季度收入同比增加19。49%，上半年毛利率大幅提拔26。03个百分点至52。01%。2）数字成本营业新产物成长性：虽然保守制价产物受行业影响，但清标产物收入持续增加，目标网、成本测算等数据类产物收入增速跨越30%。3）基建及海外营业成为主要增加点：基建范畴，公算量产物正在AI赋能下实现收入同比增加68。49%。海外营业实现收入1。16亿元，同比增加9。62%，此中第二季度收入同比增加21。62%，扭转一季度下滑场合排场。 全面拥抱AI，赋能焦点营业，打制新增加引擎。公司将AI做为焦点手艺驱动，正在多个产物范畴取得阶段性，AI已成为新的增加引擎。2025H1，由AI间接带来的合同金额超4000万元。公司行业AI平台能力持续提拔，上半年AI办事挪用量超4000万次，模子办事消费达143亿Tokens。AI正在成本精细化（AI+算量、计价、清标）、施工精细化（AI+物资、塔吊）及设想一体化（AI原出产品Concetto）等高价值场景的深度使用，显著提拔了产物合作力取客户价值。 投资：公司是国内领先的数字建建平台办事商，数字成本等营业SaaS模式价值凸显，数字施工营业毛利率回暖，费用端持续优化，鞭策业绩快速回暖。持久看，公司积极结构AI，将本身深刻行业理解取AI手艺深度融合，无望打开新的增加空间。估计公司2025-2027年归母净利润为4。49/6。63/8。35亿元，对应PE别离为57X、38X、30X，维持“保举”评级。 风险提醒：行业需求端景气宇波动；AI等新手艺径存正在不确定性。广联达(002410) 建建消息化龙头，维持“买入”评级 我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4。14、5。77、6。52亿元，EPS为0。25、0。35、0。39元/股，当前股价对应2025-2027年PE为55。7、40。0、35。4倍，考虑公司为建建消息化龙头，维持“买入”评级。 业绩合适预期，运营目标全面改善 （1）2025年上半年公司实现停业收入27。84亿元，同比下滑5。23%；实现归母净利润2。37亿元，同比增加23。65%。此中，Q2单季度实现停业收入15。65亿元，同比下滑5。23%；实现归母净利润2。07亿元，同比增加11。63%，业绩合适预期。（2）分营业来看，数字成本营业实现停业收入22。86亿元，同比削减7。06%，收入的变更超60%是因为前期签定云合同分期结转的收入削减所致，第二季度新签云合同降幅已较着收窄；数字施工营业实现停业收入3。12亿元，同比添加8。21%；数字设想营业实现停业收入0。31亿元，同比削减13。11%；海外营业实现停业收入1。16亿元，同比添加9。62%。（3）毛利率方面，削减非焦点、低毛利产物的发卖，毛利率同比提拔1。11个百分点达到87。79%；现金流方面，持续加强应收账款和回款办理，运营勾当净现金流为-5。54亿元，净流出同比收窄。公司发卖费用率、研发费用率别离为26。82%、28。83%，同比提拔2。36、1。09个百分点，办理费用率为21。90%，同比下降1。95个百分点。 全面拥抱AI，多个产物范畴取得阶段性 行业AI平台方面，平台支持AI使用逐步构成规模，赋能80余个AI产物开辟，支持17个AI使用发布，上半年AI办事挪用量超4000万次，行业AI平台模子办事消费达143亿Tokens。AI产物使用方面，公司环绕设想一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI产物的打制和赋能。AI已成为公司的增加引擎，由AI间接带来的合同金额超4000万元，此外AI持续赋能产物升级，提高产物合作劣势，帮力营业收入增加。 风险提醒：房地产景气宇向下风险；人才流失风险；营业拓展不及预期风险。广联达(002410) 焦点营业稳步成长，2024年业绩大幅改善。1）焦点营业稳步成长：数字成本营业持续从单岗亭东西向成本全过程使用场景升级，保守制价东西续费率、使用率连结不变，成本测算产物深耕大客户、使用率不竭提拔；数维设想营业方面，数维房建完成多个价值标杆打制，数维道设想方案能力全面笼盖桥隧专业，截至2024年使用项目数量增加至1440家。数字施工营业自动调整运营思，从逃求运营规模转向对利润和现金流的办理。2）毛利率上升、费用端持续优化，鞭策2024年净利润快速回暖：2024年公司归母净利润2。5亿元，同比增加116。19%。实现扣非归母净利润1。74亿元，同比增加219。92%。 政策无望鞭策下逛景气宇回暖，SaaS龙头无望成长新征程。1）政策鞭策下逛回暖：2024年9月，中国央行会同国度金融监视办理总局出台四项金融支撑房地产政策；《2025年国务院工做演讲》提出，持续用力鞭策房地产市场止跌回稳，有序搭建相关根本性轨制，加速建立房地产成长新模式。公司下逛次要为地产、基建行业，政策鼎力支撑房地产健康成长，有帮于鞭策下逛回暖，进而下逛消息化开支无望持续提拔。2）SaaS营业价值凸显：公司SaaS营业毛利率不变，数字成本营业、数字设想营业毛利率均连结90%以上，施工营业毛利率正在2024年改善，带动全体毛利率稳中有升。 AI大模子及使用端全面结构，将深刻行业理解和智能化深度连系。1）多条理打制专业行业模子：公司曾经发布建建行业AI大模子AecGPT以及建建行业多专业场景大模子，包罗建建行业AI大模子AecGPT，以及建建行业多专业场景大模子，笼盖建建方案设想、算量、进度、物资办理、买卖、平安、教育等7个范畴，沉点处理建建场景中具体的营业场景问题。2）AI取现实营业充实连系： 成本测算产物发布“AI智能”功能，精确率提拔至约70%；数维道设想的AI选线功能使方案设想效率提拔50%，使用企业数量同比提拔240%。AI算量方面，模子通过对工程图纸、工程量表及工程文档等数据的锻炼，进行版面阐发和多模态能力推理。以新一代基建算量产物为例，一个10亿规模的公项目出场前的集中式工程量复核，保守模式下凡是需要3个月摆布的时间，而借帮AI能力可将这一过程可缩短至2周内。 投资：公司是国内领先的数字建建平台办事商，数字成本等营业SaaS模式价值凸显，数字施工营业毛利率回暖，费用端持续优化，鞭策业绩快速回暖。持久看，公司积极结构AI，将本身深刻行业理解取AI手艺深度融合，无望打开新的增加空间。对应PE别离为50X、34X、27X，维持“保举”评级。 风险提醒：行业需求端景气宇波动；行业合作加剧；AI等新手艺径存正在不确定性。广联达(002410) 事项： 公司通知布告2025年一季报，公司2025年一季度实现停业收入12。19亿元，同比下降5。24%，实现归母净利润2983。70万元，同比增加390。89%，实现扣非归母净利润1900。99万元，同比扭亏为盈，EPS为0。018元/股。 安然概念： 公司2025年一季度利润表示亮眼。2025年一季度，公司实现停业收入12。19亿元，同比下降5。24%，营收同比小幅下降；公司实现归母净利润2983。70万元，同比增加390。89%，实现扣非归母净利润1900。99万元，同比扭亏为盈。公司2025年一季度利润端表示亮眼，次要是由于毛利率同比提高。公司2025年一季度分析毛利率为89。38%，同比提高1。67个百分点。公司2025年一季度期间费用率为85。48%，同比小幅提高0。71个百分点，此中发卖费用率、办理费用率、研发费用率别离为26。69%、27。30%、32。10%，同比别离变化2。38个百分点、-5。05个百分点、3。44个百分点。 公司拥抱AI赋能数字成本营业，数字成本营业取得积极冲破。2024年，公司数字成本营业持续从单岗亭东西向成本全过程使用场景升级。保守制价东西续费率、使用率连结不变，成本测算产物深耕大客户、使用率不竭提拔。客户营业转型对数据办事需求日益增加，目标网、采购价等数据类产物快速增加，受客户对招投标环节质量要求不竭提拔以及政策鞭策的影响，清标营业连结高速增加。此中，目标网单项级目标笼盖率由53。78%提拔到了79。25%，100%笼盖栖身、办公、厂房等支流房建业态，使用率、客户对劲度及收入均实现显著增加；清标产物规模化交付并成功使用，并通过AI，标书识别、查抄能力显著提高，产物价值彰显，收入高速增加；成本测算产物价值升级，发布“AI智能”功能，将精确率提拔至约70%，从而将本来需要2天的工做量缩短至1小时，大客户使用率不竭提拔。2024年，公司数字成本营业实现停业收入49。86亿元，同比削减3。55%，签订云合同34。24亿元，同比削减3。93 iFinD，安然证券研究所 当前，公司数字成本营业根基盘安定，我们看好公司数字成本营业正在AI赋能下的将来成长前景。 公司数字施工营业转型结果，数维设想营业完成价值标杆打制。2024年，公司自动调整数字施工营业运营思，从逃求运营规模转向对利润和现金流的办理。产物侧聚焦施工过程中材料、人员、机械等环节出产要素和焦点营业办理场景，供给项目级尺度化产物，降低低毛利率产物的比沉；营销侧聚焦焦点区域和沉点客户，加强对大客户单品渗入和按照地的扶植，实现企业级产物沉点客户冲破。公司施工营业的运营质量和办理程度有较着提拔。正在数维设想营业方面，2024年，公司数维房建产物完成多个价值标杆打制，设想算量一体化价值正在现实出产项目中获得验证，对准细分市场客户需求，不竭拓展可支持业态，设想经济性节制的奇特劣势。数维道设想方案能力全面笼盖桥隧专业，使用项目数量增加至1440家；数维道AI选线功能，让方案设想效率提拔50%，使用企业数量同比提拔240%；数维道已完成多家设想院标杆扶植的打制，标记着数维道施工图已可用于标杆客户项目出产。公司数字施工营业和数维设想营业将来成长可期。 盈利预测取投资：按照公司的2024年年报和2025年一季报，我们调整业绩预测，估计公司2025-2027年的归母净利润别离为4。93亿元（前值为7。26亿元）、6。30亿元（前值为9。25亿元）、7。65亿元（新增），EPS别离为0。30元、0。38元和0。46元，对应4月30日收盘价的PE别离约为49。4、38。7、31。8倍。当前，公司数字成本营业根基盘安定，公司拥抱AI赋能数字成本营业，数字成本营业取得积极冲破。公司数字施工营业转型结果，数维设想营业完成价值标杆打制，将来成长可期。我们认为，公司结构AI，将为公司将来成长带来新的动力。2025年一季度，公司利润端表示亮眼。我们看好公司的将来成长，维持对公司的“强烈保举”评级。 风险提醒：（1）数字新成本营业成长不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本处理方案，从面向制价范畴的岗亭端产物和东西，转型升级为面向项目成本管控范畴的企业级全体处理方案。若是数字新成本产物的用户接管度不及预期，则公司的数字新成本营业将存正在成长不达预期的风险。（2）数字施工营业成长不达预期。公司的BIM产物正在市场处于领先地位，但若是公司将来不克不及持续连结BIM产物和手艺的领先性，公司数字施工营业将存正在成长不达预期的风险。（3）AI赋能营业的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建建行业AI大模子AecGPT，打制了基建算量、物资办理、工程扶植清评标等多个场景的AI使用。则公司AI赋能营业的成效将存正在不达预期的风险。广联达(002410) 事务： 公司于2025年3月24日收盘后发布《2024年年度演讲》。 点评： 自动优化产物和营业布局，无效控费实现利润高增 2024年，公司实现停业收入62。03亿元，同比削减4。93%；实现归母净利润2。50亿元，同比增加116。19%；实现扣非归母净利润1。74亿元，同比增加219。92%。面临外部变化以及客户营业转型所带来的需求变化，公司自动调整运营思，优化产物和营业布局，多措并举无效管控成本费用，取得显著结果，全年发卖费用、办理费用和研发费用同比削减5。97%。分营业来看，数字成本营业实现停业收入49。86亿元，同比削减3。55%，签订云合同34。24亿元，同比削减3。93%；数字施工营业实现停业收入7。87亿元，同比削减8。71%；数字设想营业实现停业收入0。9亿元，同比添加3。28%；海外营业实现停业收入2。03亿元，同比添加5。07%。 发布行业AI大模子及产物，全面赋能建建行业 公司正在建建行业的AI焦点合作力表现正在深挚的数字建建软件手艺堆集、行业洞察和立异能力的无机连系。2024年，广联达建建行业AI大模子和行业AI平台正在中国数字建建大会表态，《广联达行业AI大模子》正在服贸会发布，新一代AI驱动的方案设想产物Concetto首发，多个AI+产物实践使用。公司以建建行业人工智能为焦点手艺驱动，通过从动化、智能化和行业化的处理方案，全面提拔建建全生命周期的效率、精度和可持续性。 发布股票期权激励打算，彰显业绩增加决心 2025年3月，公司发布《2025年股票期权激励打算（草案）》，查核年度为2025-2026年两个会计年度。第一个查核年度为2025年，净利润触发值、方针值别离为3。94、5。63亿元。第二个查核年度为2026年，净利润触发值需满脚以2025年净利润为基数的2026年净利润增加率不低于20%或者2025-2026年累计净利润不低于8。66亿元，方针值需满脚以2025年净利润为基数的2026年净利润增加率不低于30%或者2025-2026年累计净利润不低于12。95亿元。拟授予的股票期权数量为2643。95万份，行权价钱为10。73元/份，激励对象总人数为485人。 盈利预测取投资 公司做为数字建建平台办事商，立脚建建财产，环绕工程项目标全生命周期，为客户供给数字化软硬件产物、处理方案及相关办事，将来持续成漫空间广漠。预测公司2025-2027年的停业收入为63。41、65。99、68。15亿元，归母净利润为4。37、5。56、6。68亿元，EPS为0。26、0。34、0。40元/股，对应的PE为55。61、43。69、36。35倍。考虑到行业的成漫空间和公司营业的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提醒 建建业数字化转型推进放缓的风险；数字制价营业成长不及预期的风险；数字施工营业拓展不及预期的风险；数字设想营业成长不及预期的风险。广联达(002410) 事务描述 3月24日，公司发布2024年年报，此中，2024全年公司实现收入62。40亿元，同比削减4。93%；全年实现归母净利润2。50亿元，同比高增116。19%，实现扣非净利润1。74亿元，同比高增219。92%。2024年四时度公司实现收入18。43亿元，同比增加3。37%；四时度实现归母净利润0。37亿元，同比增125。50%，实现扣非净利润-0。11亿元，同比减亏。 事务点评 营业布局优化叠加费用管控，公司盈利能力持续提拔。2024年房建行业持续低迷，叠加公司调整运营策略并收缩部门非焦点营业，公司全年收入承压。但跟着客岁9月以来各项政策起头发力，建建行业无望逐渐回暖，同时建建业客户对数字化需求火急，无望鞭策公司收入恢复增加。得益于公司不竭优化营业布局，自动削减硬件等低毛利率的产物发卖，2024年公司毛利率达到84。33%，较上年同期提高1。82个百分点。同时，客岁公司多措并举加强费用管控，包罗深化数字化运营、提拔产物和手艺投入效率、削减会议、差旅等费用等，鞭策全年发卖、办理和研发费用合计同比削减5。97%。正在营业布局优化及费用管控等要素鞭策下，2024年公司净利率达4。36%，较上年同期提高2。53个百分点。 数字成本新品快速冲破，数字施工转型提拔运营质量。分营业看，1）2024年数字成本营业实现收入49。86亿元，同比削减3。55%，此中，保守制价东西续费率和使用率连结不变，目标网、采购价、清标网等新产物连结高速增加；2）2024年数字施工营业实现收入7。87亿元，同比削减8。71%，但毛利率达到35。87%，较上年同期提高4。40个百分点，次要缘由正在于公司起头从逃求规模向聚焦运营质量转型，正在产物侧供给项目级标品，降低低毛利率的产物比沉，正在营销侧，聚焦焦点区域和大客户，实现企业 级产物的沉点客户冲破；3）跟着数维设想一体化标杆扶植成效初显，2024年公司数字设想营业实现收入0。90亿元，同比增加3。28%；4）得益于公司持续沉点结构海外市场，2024年海外营业实现收入2。03亿元，同比增加5。07%，此中，数字成本产物正在马来西亚、印尼等地域实现快速增加，设想产物正在欧洲地域连结稳步增加态势。 投资 公司做为建建IT龙头厂商，将来正在建建业数字化转型持续推进下将充实受益，估计公司2025-2027年EPS别离为0。32\0。38\0。46，对应公司3月26日收盘价14。11元，2025-2027年PE别离为44。70\36。72\30。58，初次笼盖，赐与“增持-A”评级。 风险提醒 下旅客户需求不及预期。公司做为数字建建平台办事商，营业面向全球扶植方、设想方、中介征询方、施工方、制制厂商、材料供应商、建建运营方等财产链全参取方，若受宏不雅经济影响或因为客户内部调整，导致客户对建建消息化产物的需求削弱，将对公司成长发生晦气影响。广联达(002410) 建建消息化龙头，维持“买入”评级 考虑下业景气宇变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4。14、5。77亿元（原预测为7。09、8。84亿元），新增2027年预测为6。52亿元，EPS为0。25、0。35、0。39元/股，当前股价对应2025-2027年PE为55。9、40。2、35。5倍，考虑公司为建建消息化龙头，维持“买入”评级。 Q4单季度收入和利润增速向好，成本费用管控成效显著 （1）2024年公司实现停业收入62。03亿元，同比下滑4。93%；实现归母净利润2。50亿元，同比增加116。19%；实现扣非归母净利润1。74亿元，同比增加219。92%。此中，Q4单季度实现停业收入18。43亿元，同比增加3。37%；实现归母净利润0。37亿元，同比增加25。50%；实现扣非归母净利润-0。11亿元，吃亏大幅收窄，Q4单季度收入和利润增速向好。（2）2024年运营勾当净现金流为11。94亿元，同比提拔87。41%，次要得益于公司加强回款。（3）2024年公司发卖毛利率为84。33%，同比提拔1。81个百分点，次要为公司优化收入布局自动削减硬件发卖，响应硬件成本削减所致。此外，公司加强成本节制，取得凸起成效，发卖费用、办理费用和研发费用同比削减5。97%。 数字成本营业根基不变，数字施工营业转型结果 （1）保守制价东西续费率、使用率连结不变，成本测算产物深耕大客户、使用率不竭提拔。客户营业转型对数据办事需求日益增加，目标网、采购价等数据类产物快速增加，受客户对招投标环节质量要求不竭提拔以及政策鞭策的影响，清标营业连结高速增加。（2）数字施工营业，公司自动调整运营思，从逃求运营规模转向对利润和现金流的办理。产物侧聚焦施工过程中材料、人员、机械等环节出产要素和焦点营业办理场景，供给项目级尺度化产物，降低低毛利率产物的比沉；营销侧聚焦焦点区域和沉点客户，加强对大客户单品渗入和按照地的扶植，实现企业级产物沉点客户冲破。 风险提醒：房地产景气宇向下风险；人才流失风险；营业拓展不及预期风险。广联达(002410) 事务！ 2024年10月30日，公司发布2024年三季报：2024前三季度公司营收43。96亿元，同比-8。03%；归母净利润2。13亿元，同比-18。47%；扣非后归母净利润1。85亿元，同比-12。96%，运营压力仍存。一方面受外部宏不雅经济走弱影响，一方面公司自动剥离低毛利率营业，提拔运营质量。 2024Q3，公司营收14。38亿元，同比-15。96%；归母净利润0。21亿元，同比+59。71%；扣非后归母净利润0。11亿元，同比+743。35%。 投资要点！ 数字成本营收同比-1。29%，制价产物续费率不变但新购不及预期2024年前三季度，数字成本营业收入36。25亿元，同比-1。29%，云合同23。46亿，同比-7。41%。制价产物续费率及使用率连结不变，但受行业全体景气宇和项目开工量下降的影响，新购不及公司预期。 产物布局上，保守制价东西和数字新成本收入有所下滑，部门产物如清标软件、目标网、采购价等因为客户需求上升连结优良的增加态势；客户布局上，大客户的需求较不变，中小客户的需求下降相对较着。后续数字成本营业将加强存量客户的深度运营，建高合作壁垒，维稳根基盘；同时进一步加大向国际化、基建、新基建、制制业等新范畴的投入，沉点拓展东南亚地域，以及水利、财产园区、新能源财产、城市更新等范畴，以鞭策营业的持续增加。 数字施工将聚焦焦点单品提拔质量，数字设想加快成立项方针杆2024年前三季度，数字施工营业/数字设想营业营收4。51/0。47亿元，同比-40%/-26。22%。施工营业市场渗入及笼盖率仍较低，但受外部影响项目开工数量，必然程度上影响了营业拓展；公司对施工营业从逃求规模调整到聚焦利润和现金流，自动削减低毛利率产物发卖，且结果已有所，焦点单品的合同布局占比力着提拔。数字设想营业当前规模仍然较小，沉点仍是聚焦打通设想制价一体化，正在客户中验证和打磨产物，成立企业和项目使用标杆，为后续规模化推广奠基根本。 精细化办理方针稳步推进，政策发力行业或送曙光 2024年前三季度，公司发卖毛利率为86。21%，同比+1。16pct；发卖/办理/研发费用率别离为26。48%/22。90%/28。89%，同比-2。1/+2。38/-0。53pct；办理费用提拔的次要缘由系部门营业调整，及一次性弥补金添加所致；公司营业聚焦、加强费用管控，发卖及研发费用均有所下降，当前员工人数八千多人，相较2023岁尾跨越一万的人员数量有较着下降。 9月26日局会议之后，公司对宏不雅经济成长及房地产基建预期有较着改善。除降准降息影响外，松绑限购政策、降低存量房贷利率、等一系列政策或将鞭策房地产市场预期扭转。10月份以来，房地产发卖数据逐渐回暖，住建部正在发布会上暗示房地产市场颠末三年调整曾经起头建底。此外，跟着政策帮力处所化解债权压力，将进一步支撑根本设备投入、加速项目扶植进度，建建企业现金流无望改善。瞻望将来，建建行业数字化是大势所趋，跟着政策发力行业或将逐渐回暖。 盈利预测和投资评级：公司是国内建建IT领军企业，当前持续优化营业结构、不竭提高运营质量；跟着一揽子政策逐渐落地，下逛房地产企业无望送来现金流改善，公司业绩无望送来逐渐恢复。估计公司2024-2026年实现收入62。91/70。55/79。93亿元，归母净利润4。78/7。84/9。92亿元；对应2024-2026年EPS别离为0。29/0。47/0。60元，PE别离为46/28/22x，维持“买入”评级。 风险提醒：建建数字化转型历程放缓、下逛建建行业增速放缓、宏不雅经济波动、合作加剧、产物推进不及预期。广联达(002410) 投资要点 数字建建平台办事商，业绩稳步增加 公司成立于1998年，做为数字建建平台办事商，立脚建建财产，环绕工程项目标全生命周期，为客户供给数字化软硬件产物、处理方案及相关办事。公司从停业务次要是面向扶植方、设想方、中介征询方、施工方、制制厂商、材料供应商、建建运营方等财产链全参取方，供给以扶植工程范畴专业化使用为焦点根本支持的数字建建全生命周期处理方案，以系统性的数字化能力鞭策建建企业高质量成长，曾经成为国内建建消息化龙头企业之一。公司营收从2019年的35。41亿元增加到2022年的65。91亿元，CAGR为23。01%，对应的归母净利润也从2。35亿元增加到9。67亿元，CAGR为60。21%，业绩稳步增加。2023年实现营收65。63亿元（同比-0。42%），实现归母净利润1。16亿元（同比-88。02%），净利润大幅下降的次要缘由是人力成本、折旧摊销和资产减值添加所致。2024年第二季度公司实现营收16。59亿元（同比-5。61%），实现归母净利润1。86亿元（同比+44。66%），业绩拐点无望呈现。 政策组合拳稠密出台，地产行业无望止跌回稳 9月26日地方局召开会议，阐发研究当前经济形势，摆设下一步经济工做。会议强调，要推进房地产市场止跌回稳，对商品房扶植要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支撑盘活存量闲置地盘。要回应群众关心，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，放松完美地盘、财税、金融等政策，鞭策建立房地产成长新模式。正在局会议之后，9月29日至30日，上海、广州、深圳、4个一线城市积极响应出台房地产新政，正在限购政策、首付比例、税收政策等方面做出调整。9月29日，央行指点市场利率订价自律机制发布，各贸易银行准绳上应于2024年10月31日前同一对存量房贷（包罗首套、二套及以上）利率实施批量调整，随后工行、农行、中行、建行、我们认为，正在“推进房地产市场止跌回稳”的基调确立后，后续一系列地产宽松政策将连续出台，房地产行业无望送来边际改善。对应建建消息化的需求无望提拔，公司无望受益。 数字成本营业SAAS化稳步增加，数字施工营业调整布局无望苏醒 公司从停业务分为数字成本、数字施工、数字设想三大营业板块以及数个立异营业单位，此中数字成本和数字施工营业营收占比高达90%以上。1）数字成本营业：次要为扶植工程项目办理各参取方供给软件产物取数据办事，该营业次要以SaaS模式为客户供给产物和办事。公司近些年一方面产物端从过去次要办事于招投标环节的岗亭东西向成本全过程使用场景进行拓展和升级，打开了新的成漫空间，另一方面正在营销端，加强对客户的运营办事和精准营销，产物的续费率有所提拔。Saas模式使得数字成本营业稳步增加，营收从2019年的24。52亿元增加到2023年的51。70亿元，奠基了公司成长的根本；2）数字施工营业：次要聚焦工程项目建制过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业供给涵盖项目办理到企业办理的平台化处理方案，该营业受房地产影响较大，公司及时调整该营业的运营思，从逃求运营规模转向逃求运营质量，加大对营业盈利性和现金流的办理。焦点单品物资办理、劳务办理、智能硬件等产物占比有所提拔，收入布局好转，单营业冲破逐渐成型。跟着房地产市场的边际改善，数字施工营业无望企稳回升。 盈利预测 我们看好房地产边际改善带来的建建消息化的需求提拔以及公司正在数字建建行业的市场地位，预测公司2024-2026年归母净利润别离为5。04、7。28、9。04亿元，EPS别离为0。30、0。44、0。55元，当前股价对应PE别离为44、31、25倍，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 房地产政策及施行低于预期的风险、建建行业消息化需求低于预期的风险、公司订单获取及施行低于预期的风险、行业合作加剧的风险、宏不雅经济下行风险等。